Francoforte e Washington bacchettano l’Italia sulle accise: basta interventi generalizzati che costano molto e favoriscono il consumo di petrolio e gas. Meglio aiuti diretti alle famiglie più vulnerabili.
C’è una soglia invisibile, quasi una linea d’ombra tracciata sui mercati europei, oltre la quale la finanza smette di essere un ingranaggio e diventa unità indipendente. Oggi, secondo la Banca centrale europea, quella soglia non è più un concetto teorico: ha un numero preciso, tondo, inquietante. Il 30%. È la quota raggiunta dagli hedge fund nelle transazioni complessive dei titoli di Stato dell’area euro. Tre euro su dieci, o giù di lì, passano ormai per gli sprinter della finanza globale. Lo ha ricordato il vicepresidente della Bce, Luis de Guindos, consapevole che, in questa materia, le parole pesano quanto una manovra economica: la presenza crescente di hedge fund, fondi altamente speculativi, rende il sistema più liquido in tempi normali, ma anche più fragile quando il vento cambia. Non è un dettaglio tecnico.
Questi fondi lavorano con una leva finanziaria estrema, cioè con debito su debito, come se il mercato fosse una scala costruita su gradini mobili. E soprattutto hanno un tratto identitario che i mercati conoscono bene e temono ancora di più: l’orizzonte breve. Anzi brevissimo. Non aspettano, non accompagnano, non consolano. Entrano in massa quando il rendimento promette luce ma alla prima ombra vendono. Vendono tutto. Vendono insieme. Vendono in fretta. Con aggressività. È in quel momento che la liquidità diventa illusione e la stabilità si scopre un equilibrio provvisorio.
Le stime sulla crescita italiana
Dentro questa cornice già elettrica si inserisce il doppio allarme che arriva da Fmi e Bce, come due centralini collegati sulla stessa linea rossa. Il Fondo monetario, nel report annuale sulla nostra economia, fotografa un’Italia ferma in una terra di mezzo che ha qualcosa di sospeso e familiare: abbastanza stabile da non allarmare, abbastanza fragile d tenere la guardia alta. Il Pil resterà inchiodato attorno allo 0,5% nel 2026 e nel 2027. Un respiro corto più che un passo in avanti. E sullo sfondo il solito tema: il debito pubblico fermo attorno al 137% del Pil. Un masso che non rotola. Il Fmi usa il linguaggio sobrio delle istituzioni, ma la sostanza è meno diplomatica: la produttività è debole, l’invecchiamento della popolazione inaridisce la domanda.
Contesto globale instabile
La crescita resta prigioniera di un contesto globale instabile. “Le prospettive a breve termine sono sempre più difficili”, avverte il Fondo, con una frase che non cerca effetti speciali ma li contiene tutti. Il messaggio è chiaro anche quando parla di conti pubblici: il deficit scende al 3,1%, ma non basta a cambiare la traiettoria. Serve un consolidamento fiscale più deciso, una base imponibile più ampia, una spesa pubblica più efficiente. E anche le nuove spese, difesa compresa, dovrebbero essere interamente compensate da tagli corrispondenti. Niente pasti gratis. Nemmeno in tempi difficili. «Che il debito sia alto lo sappiamo, non mi sembra una novità. Quando finiremo di pagare le rate» del superbonus «del passato naturalmente riscende. È il motivo per cui siamo così attenti nella gestione della finanza pubblica», il commento del ministro dell’Economia, Giancarlo Giorgetti.
La bacchettata sulle accise
Sul fronte energetico il tono si fa quasi sovrapponibile a quello della Bce. Basta interventi generalizzati, come quello sulle accise che costano molto e favoriscono il consumo di petrolio e gas. Meglio aiuti diretti alle famiglie più vulnerabili. La vecchia politica del sollievo universale, suggerisce il Fondo, rischia di trasformarsi in carburante per nuova inflazione.
Ed è in questo clima già carico che si inserisce la voce di Francoforte, dove la parola d’ordine è diventata una sola: instabilità potenziale. Luis de Guindos parla di uno «shock geo-economico». Due parole che bastano da sole a cambiare il paesaggio mentale dei mercati. La guerra in Iran, le tensioni in Medio Oriente, il rischio che lo stretto di Hormuz diventi un collo di bottiglia dell’energia mondiale: tutto concorre a ridisegnare una mappa in cui le rotte commerciali diventano fragili quanto i prezzi.
La finanza interconnessa
«Le vulnerabilità della stabilità finanziaria dell’area euro rimangono elevate», avverte la Bce. E dietro la formula, c’è l’immagine di un sistema che tiene, sì, ma sotto una tensione crescente. E poi c’è il grande sfondo globale, gli Stati Uniti, la finanza interconnessa, il rischio che un tremito nel sistema del credito americano si propaghi come un’onda lunga fino all’Europa. Un contagio che oggi non ha bisogno di valigie né confini. Le banche europee, invece, vengono descritte come solide: capitale, liquidità, profitti. Ma anche qui il linguaggio si chiude con una clausola che somiglia a una porta socchiusa: la qualità degli attivi potrebbe deteriorarsi se lo scenario peggiorasse, e la finanza non bancaria potrebbe rivelarsi instabile.
Ed eccolo, il punto di caduta di tutto il ragionamento. L’Italia non è più il protagonista assoluto delle crisi passate. Ma resta dentro la zona sismica, quella in cui le scosse non si prevedono, ma sono distruttive. E quando il 30% dei titoli di Stato europei passa per mani veloci, iper-indebitate, pronte a scappare alla prima vibrazione, il rischio non è tanto la crisi annunciata. È quella improvvisa. Quella che arriva senza bussare, ma con gli ordini di vendita già eseguiti.
